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营销策划公司浅谈科大讯飞财报中的几个疑惑点



日期:2019-10-15 09:34
  10月9日,科大讯飞(SZ:002230)发布了对2019年前三季度的预测:预计今年前三季度归属于上市公司股东的净利润将在3.3亿元至380之间。亿元,同比增长50.61%。 73.43%。其中,第三季度净利润预计为1.4亿元— 1.9亿元,预计上限较去年同期翻了一番。
 
  业绩预测一经披露,立即在市场上引起了很大的反响。科大股价第二天跳涨,单日上涨7.7%。
 
  期待已久的科达新闻飞过市场价值的增长真的迎来了逆转的一天吗?经过深入的观察,作者认为我们不太乐观。
 
  01.增加收入而不增加利润
 
  自2008年成立以来,该公司的收入已从当年的2.58亿元人民币增加到2018年的79.17亿元人民币,十年来增长了30倍。与营业收入的不断扩大形成鲜明对比的是,其净利润仅为原来的7.7亿元,增至5.42亿元,仅增长了7倍。
 
  如果取消补贴,在过去的十年中,科大讯飞主营业务的非净利润仅增长了不到四倍。
 
  特别是最近五年(2013-2018年),收入的增长更加不明显:早在2013年,科大主营业务的非净利润实际上已超过2亿元; 2018年其非净利润仍仅为2.66亿元; 2019年上半年,其非净利润仅为3.2亿元。
 
  许多投资者都认为,科达讯飞作为一家技术含量高的公司,必须由于大量的研发支出而透支了其业绩。但实际上,我们通过比较数据发现情况并非如此。
 
  在资本市场中,研发投入的比例通常用来衡量,即研发费用占公司总收入的比例。
 
  出人意料的是,科大讯飞2018年年度报告的研发投入比例为11.86%,没有进一步提高,但低于2013年的15.31%。换句话说,科大迅飞不仅没有进一步提高该比例研发投资,但下降了近4个百分点。
 
  因此,关于研发费用增加而净利润停滞的说法无效。
 
  02.市场推广
 
  众所周知,公司的净利润与原材料成本和各种费用密切相关,而没有考虑非经营性活动的损益。
 
  2013年和2018年,科大营业利润分别为2.16亿元和6.28亿元,分别占全年总收入的17.22%和7.93%,五年来下降了近10个百分点。
 
  科大兴飞的营业利润率为何持续下降?通过比较各种费用率,我们可以清楚地确定问题的根本原因。
 
  同时,科大2018年的毛利率较五年前下降了3个百分点。同时,“三费”在收入中的比重提高了12个百分点以上。除研发费用外,销售费用和管理费用的比例也有所增加。
 
  其中,尤为令人眼花that乱的是,销售费用所占比例从12.6%增加到21.8%,几乎等于营业利润的下降。
 
  五年来,销售费用在收入中所占的比例显着增加,表明专注于营销比专注于研发更为重要。 21.8%的销售费用不高?与许多传统的白色家电公司相比,该销售成本并不是特别高,但是如果与技术公司相对,则该数据并不是很好。
 
  作者继续从销售费用和研发费用的角度深入研究《香港科大讯飞新闻》 2013年和2018年的财务报告,并进一步获得了新的发现:在科大的薪资结构中,销售人员的平均薪水还很遥远。高于研发人员。
 
  薪水数据来自在年度报告中发布的公司各种费用明细中列出的员工薪酬。
 
  经测算,科大研发人员的平均工资五年来并没有太大变化,销售人员的平均工资却在上升。
 
  从科达讯飞2018年年报看,科达讯飞拥有近7000名技术人员,其中80%以上的技术人员的年薪约为5.54万元,折合月薪约为4600元。此外,占核心技术骨干的不到20%(约945人),平均年薪为32.38万元-不错,但仍低于销售人员的人均年薪34.66万元。
 
  03.研发“注水”?
 
  在分析科大讯飞的财务报告时,作者还发现了另一个非常混乱的地方。科大发布的《 2019年中报》公布的管理费为3.11亿元,而在此前发布的2019年季度报告中,当时的管理费用已经达到3.32亿元。一季度后,管理费用实际上减少了。
 
  显然,科大的财务报告准则已经改变。
 
  在2018年中期报告和2019年中期报告中,宣布了2018年上半年的管理费详情。相比之下,我们最终发现科大兴飞如何“奇迹般地”减少了管理费用。
 
  经过逐层比较,发现两份2018年年中报告中无形资产的摊销额不一致,相差1.39亿元,正好是两年研究之间的差额和开发费用。
 
  换句话说,科大讯飞通过会计调整将无形资产摊销调整为研发费用,从而实际上增加了研发费用支出。
 
  调整前,科大讯飞2018年中报的研发费用占13.86%。经过简单调整后,该公司在2018年年中报告中的研发费用增加至18.19%,直接增加了4.33个百分点。
 
  这是什么原因呢?有坚实的基础吗?我们暂时不知道。
 
  作者同意科学技术大学正在科学技术领域中努力工作,并希望它将成为中国AI领域的骄傲。但是财务报告数据中的疑问表明,也许我们的投资者不应该如此乐观。
 
  总之,科大讯飞所做的工作是否值得?绝对;但是它仍然可以支持将近100亿美元的收入规模,这仍有待商榷。
 

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