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营销策划公司是如何看待573亿市值超百丽私有化成本的



日期:2019-10-11 10:36
  10月10日,中国最大的体育用品经销商Bobo International Holdings Co.,Ltd.(交易代码:06110.HK)在香港证券交易所正式上市。首次公开发售股票按发行价每股8.5港元发行约9.3亿股,募集资金76.22亿港元。开盘后,淄博迎来了良好的增长态势,收盘报收,收盘报9.25港元,同比增长8.82%,市值573.61亿港元。
 
  ▲上市当天的股价走势。
 
  滔的上市,是国内体育用品零售市场蓬勃发展的结果和证明。自1999年以来,该公司一直与国际运动品牌合作,是耐克和阿迪达斯在中国的最大零售合作伙伴和客户。它也是该国最大的鞋类零售商百丽的子公司,可以被视为百丽国际的体育业务线。此次上市,是百丽国际被高淳等机构除名后,再度“重返资本市场”的号角,当时是当时“香港最大的私有化交易”。
 
  数据解释:中水龙头
 
  让我们看一些核心数据:
 
  ·截至2019年2月28日,中国的商店网络包含8,343家直营店和1,880家下游零售商。 2018年,直营店的平均零售额为370万。
 
  ·在2017年,2018年和2019年,两个主要品牌产品(耐克和阿迪达斯)的销售额分别占总销售收入的90.0%,89.4%和87.4%。
 
  ·就购买额而言,滔是耐克和阿迪达斯在中国的最大零售合作伙伴和客户。
 
  ·除了耐克和阿迪达斯,该公司还与悍马,匡威,范斯,The North Face,Timberland,Arthurs,Ghosts,Reebok和SKECHERS等品牌合作。
 
  ·在2017年,2018年和2019年,库存结余分别占总资产的约34.1%,32.2%和37.9%。截至2017年,2018年和2019年,库存周转天数分别为103.6天,103.2天和103.5天。
 
  ·2018年,中国运动服装和服装零售市场的市场份额为15.9%。 2018年社会消费品零售总额达到375亿元,比第二位增长30%以上。
 
  ·主要品牌产品的平均售价在600元至900元人民币之间,而中国整体运动鞋和服装市场上品牌产品的整体平均售价在100元至300元人民币之间。
 
  (以上数据和信息均来自公司的招股说明书)
 
  雄心勃勃的分销商实质上是“中介”业务。他们需要从品牌购买大量商品并将其出售给销售终端才能有所作为,因此毛利润空间和话语权相对较小。 。
 
  所有分销商的核心能力是能够与国际品牌建立长期关系,并涵盖零售运营网络和零售运营能力。从以上数据来看,该公司是国内运动服装和服装分销商当之无愧的领导者。
 
  估值:为什么它比宝盛国际高440亿港元?
 
  与商业模式基本相同的宝胜国际于2008年在香港股票交易所上市,同年下跌近70%。近年来,随着运动风格的兴起,宝胜国际也获得了一定的关注和发展。截至今天(10月10日),宝盛国际的市值为132亿港元。而这场争夺是573亿港元,两者之间的差额超过了440亿港元。为什么会出现这种巨大差距?
 
  首先是规模。
 
  根据招募说明书中引用的弗若斯特沙利文报告,在中国所有市场参与者中,就零售额而言,其在2018年中国运动服装和服装零售市场中排名第一,估计零售当量销售额达到人民币375亿元,比第二高30%。步伐市场份额为15.9%。位居第二的是零售额273亿元,市场份额为11.6%。
 
  尽管奇波在“ A公司”中排名第二,但它是中国市场上最大的两个体育品牌分销商,而第二个是宝胜国际。毫无疑问。
 
  2018年,宝盛国际实现收入226.8亿元,增长20.4%,毛利率33.5%,净利润5.4亿元,净利率2.4%。 2019财年(2018.3.1-2019.2.28),公司收入325.6亿元,增长率22.6%,毛利率41.8%,净利润22.4亿元,净利润6.8%。在规模和规模上,公司实力更加突出,对估值的带动作用更为显着。
 
  Frost&Sullivan报告的报告还显示,在中国运动服装和服装零售市场中,第三名的市场份额为1.4%,这证明了当前市场的高度分散性。在一定程度上,对于行业领导者而言,这是核心竞争力和护城河的表现,也是后续发展和整合的潜力和机遇。
 
  其次是运营效率的优势。
 
  零售能力的核心是运营效率。毛利率和净利率高于宝盛国际,毛利率的8.3个百分点和净利率的4.4个百分点的领先优势可以说是巨大的。
 
  这主要是因为公司拥有直营店数的优势,宝盛国际的直营店数为5648,直营店数为8343。宝胜国际的3,551家非直营店接近于1880家的两倍。
 
  在直营店中,国际直营单店零售额为370万元,第二为330万元,第三为280万元。由于直营商店需要大量资金来支付商店租金和员工人工成本,因此只要行政,营销和销售成本没有太大变化,短期内运营效率就很难追上。
 
  而且,宝胜国际的库存周转天数总是比战斗的约50天高。 2018年,宝胜国际的库存周转天数为149天,而脉搏只有103天。库存周转天数越短,商品的销售速度就越快,公司就越能证明其销售能力。
 
  同时,数字化也是淄博招股说明书的重点。目前,中国的零售市场已经从“两线(线下)整合”转变为“智能零售”。目前,贝博拥有超过2030万注册会员,并且正在产业链中的活动,营销和内容方面取得进一步的突破。
 
  除了业务规模和运营效率本身之外,当前的上市时间还有助于淄博的股价和估值。
 
  “对于公司来说,这是上市的好时机,有利于公司的健康发展。”上海市纺织服装品牌管理专家,上海良奇品牌管理有限公司总经理程伟雄曾表示。
 
  在过去的两年中,专业运动,运动休闲,运动时尚在中国乃至全球消费市场上广受欢迎。运动鞋和服装被认为是高速发展的行业。在香港股票中,安踏和李宁近年来增长显着,并成为引人注目的明星股票。从全球范围来看,耐克和阿迪达斯的业绩增长仍然引人注目,而卢勒莱蒙的新力量也在蓬勃发展。作为产业链中重要环节的领导者,滔自然自然也可以在短期内享受一些产业红利和更乐观的情感刺激。
 
  但是,按照目前的市值,宝盛国际目前的市盈率约为13.61,市盈率约为1.62。新列出的市净率的市盈率是17.21,而市净率是5.27。这是投资者需要考虑的风险。一。
 
  最大赢家:投资者高伟
 
  2017年4月28日,由高淳资本,鼎晖投资和百丽执行董事于五河生芳组成的财团向百丽国际提出私有化要约,以每股6.3港元的价格收购其所有已发行股份。百丽国际(Belle International)从香港联交所退市,估值约为531.35亿港元,是历史上最大的私有化交易。
 
  私有化交易完成后,高淳资本拥有百丽国际56.81%的股份,鼎晖投资持有12.06%的股份。高淳资本成为百丽的最大股东,在当时被视为赌博。这也被认为是高淳从风险投资扩展到并购基金,从在线互联网扩展到线下零售的标志。
 
  高淳资本的创始人张磊曾在百丽中层战略会议上说:“百丽最有机会建立C2M的公司。百丽所做的事情,很多高科技公司都做不到。百丽的直营店每天都有超过600万人进入该商店,根据Internet的概念,它是600万DAU(每日活跃用户)。现在,在线流量获取成本越来越高,交通门户网站正在从在线变为离线。百丽2万家直销店的线下交通入口特别有价值。”
 
  实际上,早在2017年私有化后,百丽就已经在运动鞋和服装领域进行了布局。当时,百丽的创始人,董事长兼首席执行官全部抛售股票,百丽的执行董事兼体育总裁余武。新业务部执行董事兼总裁盛芳参加了百丽国际的私有化进程,百丽国际的私有化进程为2.2%,后者为0.46%。
 
  在百丽国际(Belle International)私有化之前,体育行业表明,与传统鞋类业务相比,体育行业持续增长,而传统鞋类业务连续几年遭受亏损。根据2017年财务报告,百丽国际体育业务的销量同比增长15.4%,占总销售额的比例从48.3%增加到54.5%,成为当时公司最大的业务。
 
  早在那年,金融机构就推测百丽在私有化后可能会采用两种投资/管理策略。一种是改变百丽(Belle)女鞋业务,另一种是拆分体育业务。目前,这两个计划都正在实施,与百丽女士制鞋业的转型相比,运动服和服装业务的分拆更成功。
 
  截至10月10日收盘,公司市值在2017年私有化期间已超过整个百丽的估值。由高淳资本领导的组织在两年后证明了其在投资方面的成功,自然也可以发财致富返回。
 
  提防:高负债,关闭商店和品牌依赖
 
  首次公开募股使用的所得款项净额主要是:45%将用于偿还应付给百丽国际及其同系子公司的未偿还款项;约有26.8%将用于偿还公司的短期银行贷款;约10%将用于公司的营运资金和其他一般公司用途;约8.5%将用于支付公司的应付股息; 9.7%将用于技术创新投资。
 
  换句话说,淄博筹集的资金中有70%以上用于偿还债务。根据招股说明书,该公司的资产负债率从2016年的59.8%增加到2019年的88%,这主要是由于短期借款的大幅增加。截至2019年9月,淄博的短期借款已增加至约20亿元人民币,加权平均年利率为4.5%。尽管其资产负债率在2020财年第一季度降至84.2%,但其债务水平仍然较高,这也与未来的健康状况有关。
 
  此外,根据招股说明书的数据,在2019财年,新开店1415家,关店1374家,相当于每天关门3.76家,净增店41家。
 
  截至2019年5月31日的三个月(2020财年第一季度),关闭了268家门店,仅新开139家门店,净门店减少了129家。其所有直营店也从去年同期的8,589家下降至8,214家。
 
  关闭低效商店是各种体育品牌的趋势之一。开设更大,更高效的商店是未来的方向。关闭商店本身没有大问题。问题在于,当商店开业且净增长减慢甚至出现上限时,它将对单个商店的运营效率提出更大的挑战。单店维护需要更多挖掘潜力。增长速度。这是一个很大的考验。
 
  作为“中介”,不可避免地会面临依赖品牌方面的风险。淄博在“一荣一失”的合作关系中,除了需要自身的经营能力外,还需要看待合作品牌的发展趋势和双方合作的稳定性。
 
  任何一家公司的主要业务中,有将近90%与两个合作伙伴紧密相关,并且需要面对合作和波动的风险。如果您失去了耐克和阿迪达斯之间的合作关系,那么用“破坏性”来形容粉碎的影响并不夸张。贝博国际还在招股说明书中提到,其零售协议的期限通常为1-5年。如果无法与品牌合作伙伴保持良好关系或未能续签零售协议,PB International自身的盈利能力和业务前景可能会受到重大不利影响。
 
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